標籤: 投資

親愛的林瑋：

​ 既然你想多了解股票，那麼爸爸就寫一寫股票和公司經營的想法。我們今天談談如何分析、選擇好公司，下週聊聊進場和出場時機。

​ 前事不忘後事之師，我們可以從台灣股市的歷史，看看是否有跡可循。爸爸先介紹過去台灣的股王：

1989 年，國泰金：當時台灣股市火熱，國際熱錢湧進。台股由金融股領軍，國泰金身為台灣第一大壽險公司，創下 1975 元的天價，買一張股票就要接近 200 萬。然而，就在隔年，股價下跌到 200 元，爸爸看了今年 7/5 的股價是 42 元。

1997 年 華碩：那時台灣電子業正起飛，尤其是電腦產業。國外在 Intel、微軟、IBM的帶動下，國內華碩、Acer 打出主機板和自有品牌個人電腦。整個電腦週邊都欣欣向榮，華碩股價大漲至 890 元。然而，除了產業飽和，創新不足、市場萎縮外，在智慧手機和平板的夾攻下，華碩的股價一度殺到 29 (2009 年)。不過歷經幾次的大改革，把生產和代工獨立開來，今年 7/5，華碩股價又站回 220 元。

2000 年，威盛：創辦這間公司的人是經營之神王永慶的女兒王雪紅，她還成立了另一個後來的股王宏達電。威盛是做 IC 設計的公司，當初 Intel 生意接不完，外包了部份生意給威盛，後來威盛越做越好，股價來到 629 元。不久後，當威盛的設計能力突破，挑戰到 Intel 的權威時，Intel 下了重手告威盛侵權。這故事跟中美貿易戰一樣，有個 Thucydides trap – 修昔底德陷阱，是古希臘歷史學家 Thucydides 發明的。他認為，一個新崛起的大國必然要挑戰現存大國，而現存大國也必然會回應這種威協，使得戰爭不可避免。然後，準備不足的威盛輸了，股價最低來到 4 元。

2003 年，聯發科：也是 IC 設計公司，剛開始做電腦音效、網路 IC，後來手機市場起來，聯發科打入了山寨機市場，主攻通訊功能，股價一度來到 783 元。這家公司一直在追上市場最前緣、設計最先進的 IC。目前華為也使用部份聯發科的 IC，股價雖曾經跌到 200 元以下，但現在已重新站回 300 元。

2006年，益通：是做太陽能電池的公司。當時在政府政策支持綠能，美國、德國和中國大陸又積極發展太陽能光伏產業，股價最高曾來到 1300。也在那個時候，台虹發展太陽能背板，這個產品一度是公司賺錢的主力。後來太陽能的效率一直沒法增加，發電成本遠高於核能、火力。加上這種太陽出來才有電的不穩定因素，導致發電的比例只能在 15% 以內。去年大陸對綠能發電的補貼大縮水，很多曾經的市場大咖陸續倒閉。這種產業環境下，我們公司只好把產線停了，廠房想辦法出售。益通目前股價只剩 2.5 元。

2009-2011 年 宏達電：智慧型手機的先鋒，開創了台灣第一(可能也是當時世界第一)的智慧手機品牌 HTC…股價一度來到 1300 元。不過，後來被三星、蘋果、華為、小米…陸續超越，手機業務一蹶不振。雖然推出 VR 新產品，不過叫好不叫座。今年 7/5 股價是 37 元。

2012/14/15 大立光：也是智慧手機概念股。手機的照像功能越來越強，做掉了傳統的單眼相機。大立光因為手機鏡頭模組的競爭力，拿到了絕大部份的高階市場。股價最高來到 6000 元，目前智慧手機雖說有些退燒，但手機鏡頭越來越多顆，大立光股價最近仍然有 3000 元以上。

以上列舉的台灣股王可以看出幾件事，那就是時代和趨勢。台灣股市剛開始的時代，是以金融業為主體，建設城鎮、馬路、電線電鑬等等基礎建設。然後電子業、科學園區開始成型，從主機板到電腦組裝行業，領軍的企業是華碩、宏碁。接下來半導體產業形成聚落。從 IC 設計、製造到封裝測試形成產業鏈。台積電、聯電這樣的 IC 製造業股本大，持股人數多且雜，炒作不易。IC 設計公司像威盛、聯發科的股本小，炒作相對容易，股價一下就衝上來了。這中間幾年還有液晶電視取代傳統電視的產業趨勢，造就了友達、奇美電；有太陽能類股的興起又摔落，像益通、茂迪；有 LED 取代傳統電燈的產業：大億、億光。然後，當手機產業向上衝時，宏達電、大立光站上舞台成為當之無愧的亮點。

​ 趨勢就像海潮，大浪來時，把市場上的錢、人才、政府政策和新聞媒體帶到位。只要有夠好的技術和資源，就有機會帶領企業一戰成名，大陸話說：「站在風口上，連豬都能飛。」反之，逆勢而為就困難得多。若是產業已在日落西山的階段，一個再好的公司，像柯達做傳統相機膠捲做到世界最大，擁有專利無數，大家現在連數位相機都不用了，你很難變出花樣。傳統手機行業著名的王著 Nokia，在智慧手機的浪潮下錯失良機，只能黯然低頭，下台一鞠躬。

​ 所以，爸爸認為，選擇公司很重要的事情，就是看大趨勢。趨勢有兩種，一種叫硬趨勢 – 就像明天我們都比今天老一樣，你知道這個產業將興起，而且你知道產業興起的時間。另一種叫軟趨勢 – 你知道產業將興起，但時間點不確定。大部份我們比較容易抓的，都是軟趨勢。就像手機、電腦、平板肯定越來越薄、越來越快、電池使用時間越來越長。也像我們以前用慢吞吞的 3G 網路，速度後來提升到 4G，未來速度不會往下降，肯定是向 5G 邁進。但 5G 熱銷的時間點是今年下半年、明年上半年還是後年，我們很難猜得準。又像是 AI 的應用，我們都知道電腦的能力在增強，能夠人臉識別、語音識別、自動翻譯外國語言…但智慧城市、自動駕駛、自動商店什麼時候形成投資的熱點，卻又不很確定。未來的教育肯定也會在 IT 的幫忙下進化。不會做的作業，會有虛擬的線上機器人解答給你看，一步步手把手教你；想學寫程式，可以買一個線上課程，VR/AR 虛擬老師一對一教你寫出程式碼；不用出門購物，小愛同學會把你需要的東西，一件件送貨到府，比你出門逛街還來的便宜；遊戲肯定越做越精緻，就像電影「一級玩家」，做到身歷其境；醫療肯定要進步的，爸爸在六十歲的時候，把眼珠子、心臟和腎臟換一換；七十歲時換掉肝臟和幾個不好用的關節；九十歲時和你媽媽去登喜馬拉雅山。爬完山，我和媽媽移民到火星…

​ 軟趨勢的問題是，什麼時間這個趨勢成形? 我們該如何投資相關的產業，來搭上趨勢浪潮? 舉 5G 為例，5G 要起來，肯定要先有 5G 的規格，要佈建基地台。沒有基地台，5G 手機也無用武之處。所以我們可以觀察 5G 基地台相關產業的龍頭公司，像華為、三星、易立信…也可以看 5G 基地台必需使用到的關鍵技術，像射頻系統、光纖系統。甚至 5G 天線、晶片的 IC 設計、封裝測式公司。如果這些公司的業績都向上走，也許我們可以猜測到 5G 基地台的佈建狀況，進行猜到 5G 大趨勢的起點。

​ 簡單地說，我們選擇的公司，至少要具有幾個特性：

1. 我們懂的行業，並且此行業處於長期前景看好的上升趨勢。
2. 企業專注於本業，不亂投資、不複雜。具有好的競爭優勢，像是品牌、品質，或是掌握了關鍵的原料、技術、通路。最好是行業的老大，或是競爭者不太多企業。
3. 產業最好處於經常性的消費而且收款容易。像是飲料，三不五時喝一瓶、絲襪需要常常買、球鞋數個月、手機兩、三年、電視和洗衣機可能五、六年、汽車十年、太陽能電廠至少要持續二十五年…
4. 企業主具有強的理性邏輯思維、品性好、說到做到不沾花邊、對股東坦誠、管理能力夠、團隊的執行力佳。表現於財務報表，會是穩定成長的業務和毛利率(具有持續穩定的經營歷史)。
5. 財務上的重要指標，要看連續數年的淨資產回報率、損益和現金流。再往細看，要分析營收變化、成本變化、庫存變化、利潤等等…要想辦法試算出公司的市值。
6. 注意企業發佈的新聞，要跟財務報表連結，看企業能夠對自身產業，有強的預測和執行能力，也可以看出是否有炒作自家股票的行為。

​ 投資股票容易嗎，爸爸覺得很難。但就因為難，才需要儘早開始，並且花長時間學習和練習。一開始小本經營，犯些錯誤很正常，損失一些錢沒有太大的問題。若是等到四、五十歲犯了大錯，就十分麻煩。買賣之間，要研究的資料很多，從大環境(總體經濟、世界政治和經濟情勢)，到產業研究、公司研究、企業主、財務報表…股神巴菲特研究股票六十多年，都曾說他總是太早買進太晚賣出的話語。洛克菲勒也曾說：「財富是意外之物，是勤奮工作的副產品。每個目標的達成都來自於勤奮的思考與勤奮的行動，實現財富夢想也是如此。」

​ 另外要注意的是訊息的從眾效應。很多訊息，包括報紙新聞都帶有立場，不可以輕易相信。假設你是新聞記者，跑台積電的新聞，你的工作需要跟很多台積電的高管交朋友，從他們口中套到有用的資料。你有一天請他們吃飯喝酒，從他們口中套到實情 – 台積電的業績很差、獲利不佳，組織內爭鬥不斷。那麼你就得選擇如何撰寫這篇文章：如果你寫出實情，會不會得罪你的台積朋友，讓他們跟你斷了來往? 再者，假如你的新聞同業都報導台積電不錯，現在是買點，而你獨排眾議，叫股民脫手台積電，你有多少把握你的判斷正確，你的朋友資訊無誤? 就算你是對的，你讓台積股票大跌，讓你台積朋友蒙受巨大損失，你未來工作還要不要做了? 通常在這種情況下，新聞記者的選擇就是「隨大流，隱事實」。在公司裏也常常會有這樣的問題。業務發現市場在往下走，但他不敢說，因為別的業務(也許沒做好功課)都說市場很好，如果只有他說市場不好，那麼老闆可能覺得他不夠努力，拿不到客戶的訂單。當每一個人都不做第一個出頭鳥，正確的資訊就不會出現，公司就會失去快速修正的時機。

​ 拉拉雜雜講了許多。總之，你的第一個任務是投資自己，在物理學專業上取得優勢。有空閒的時間，可以花一些時間研究市場，先從自己有興趣的市場看起。然後要自己做研究、做預測，做判斷。把你的研究和判斷記錄起來，每一年檢討一次，看自己的預測是否準確，或是遺漏了什麼。慢慢修正自己的理財觀念，不要貪多。記得，在你達到財富自由之前，金錢都很重要。有足夠的金錢，可以讓你有更多選擇權，做出改變。很多家庭不合諧，夫妻爭執的，常常是因為家裏沒錢(或錢太多…)。這個題目，我們未來可以多聊聊。

愛你的爸爸