George

什麼是「好」公司?

2018 農曆春節時，幾位要好的同事相約聚餐。在吃吃喝喝的時候，同事們各自分享了他們投資的心得，包括投資了哪家公司、為何買進、現值與盈虧等等…當同事們忙著探聽各種小道消息時，有位年輕的同事問我，到底什麼是「好」的公司?

也許我們該限縮這個題目，將「好公司」設定在「適合投資的好公司」。因為大家都知道，「適合上班的好公司」就是錢多事少離家近，未必適合投資。而「適合併購的好公司」以及「適合與之作生意的好公司」，應該也不會相同…

在「企業財務策略」(華泰文化)一書中，對於什麼是「適合投資的好公司」有一些說法，首先是要有好的產品，這產品能夠符合企業的策略意圖和目標；然後是要有好的事業，這指的是一套好的營利模式，把產品換成現金(或資產)。若營利模式不佳，那麼就像擁有千萬用戶，但仍不支倒閉的眾多公司一樣，無法創造價值。有了好產品和好事業，如果經營管理能力不佳，或財務策略失當導致跳票，也將讓投資者承受損失…最後，也許是我們身為投資人最關心的，這個好公司會不會是個好投資? 如果高點買進之後，股價長期低迷，發放的股利也無法償還股東的損失，那，對投資者而言，還會是個好公司嗎?

身為公司的股東，獲利方式通常有兩種，一是來自於股價的上漲，專業的說法是「資本利得」，另一種方式則是來自於股利的發放，也就是所謂的「盈餘分配」。事實上，身為小股東的風險是很高的。股價是否上漲，通常是被市場(或作手)所左右；而盈餘分配，也是公司高階主管，提報董事會後「喬」出來的。這兩種獲利的方式，通常跟小股東沒半點關係。小股東住進套房(股價被套牢)還算是好的，至少有個再次上漲的夢可以做做，然而若是公司經營發生問題，到最後清算的時候，小股東通常也只能血本無歸…

一般講到「風險」，就得講講「報酬」。專業上的講法，是「預期風險」和「必要報酬」所呈現的線性關係。當我們投資於「預期風險」很高的行業，我們需要獲取更高的「必要報酬」來補償我們承受的風險。每位投資人，因為他們所擁有的資產、所在的年齡、對於市場的了解程度不同，而會有不一樣的風險承受的能力，所以對於不同的投資人，「適合投資的公司」也未必相同。甚至有些較為專業的投資人，會為自己的投資組合，做出風險與報酬的規畫。專業的投資組合，可以由高低風險與資產的動態分配，讓投資組合的平均風險與報酬，符合自己的投資屬性與效益。

對於一般小股東投資人，我的建議是：
1. 找一個自己熟悉的產業 – 比較能夠知道產業的發展和動向
2. 公司的股本要夠大 – 比較不易受到股市作手的操弄
3. 過去三至五年獲利能力是穩定的 – 當然，最好是穩定上升
4. 公司的產品不要太複雜 – 跨足多產業的公司，因為難以被估值，所以通常無法得到市場公平的對待
5. 公司的價值被低估，以利我們逢低買進 – 這個嘛…我們後續會討論如何估計公司價值，到時再談…
6. 這是我認為最重要的一點：公司的執行長，是否是具有高能力、高誠信的專業人才 – 財務報告是有操作的空間，經理人的能力與誠信，我覺得是買進公司股票最重要的參考指標。

自律與才識

發上等願，結中等緣，享下等福；

向高處立，就平處坐，從寬處行。

親愛的林瑋林瑄：

本週好嗎? 星期六的早上，爸爸一早起來，陪奶奶到河堤邊散步。約莫十點左右，爸爸帶奶奶去善化鎮上買奶奶需要的保養品…很可惜沒買到，爸爸會用網路下單。接著爸爸帶奶奶去星巴克喝喝咖啡、吃吃小點心，十分愉快。

中國歷史的各朝各代裏，爸爸最不喜歡清朝。但清朝的官員裏，爸爸卻是佩服曾國藩的。他有三個好習慣，一是每日藉著寫日記反省；二是每天堅持讀書寫字；三是寫家書。據說他某一年，寫了253封家書，不斷教導家人和子女，傳承自己的知識和經驗。

據說他為自己立下十二條規定：

主敬：每天衣冠整齊、心思端正
靜坐：每日靜坐四刻(一個小時)
早起：黎明即起不睡懶覺
讀書不二：一書未完，不看他書(這個嘛…)
讀史：每天念三史(史記、漢書、後漢書)，圈點十頁
謹言：三思而言
養氣：正直浩然之氣
保身：節制慾望、飲食
日知其所無：每天讀書、寫筆記
月無忘其所能：每個月複習所學，不使忘記(以前就用字卡了??)
作字：飯後寫字半小時
夜不出門(這個也不容易…)

這十二點對自己的規範中，有數點在現今的時代可能不合時宜，但我們可以由此看出他的用功和對每日生活的用心。他有個「六戒」，爸爸常常放在腦中思考，也是非常有參考性。大部份的人或書，都從第一戒開始，不過爸爸比較喜歡倒回來看：

第六戒：凡辦大事，以識為主，以才為輔；凡成大事，人謀居半，天意居半。

中國人稱讚他人，一般說某某很有「才」，很少談到「識」。識是什麼呢? 識原本是「知」的意思。佛教到中國後，這個字被拓展，增加了「思維」、「判斷」、「人的精神主體」等等意思。如識神，就是一個人的心靈、心識。我們也可以說，識這個字是一個大局觀、或是一種「發大願」式的使命感。

爸爸聽到一個故事，西元 1975年，當Bill Gates 創立微軟的時候，在他家的車庫(那時的微軟總部)的黑板上，寫了一句話：「讓每個家庭都擁有一台電腦」。三年過後，整個中國只有六台電腦，一台在北大，其體積大約等於一個超大教室。有個北大人回憶，當年上課時，教授也對他們講了 Bill Gates 的雄心壯志，他們班上的每一位同學都發出了哄堂大笑，說 Bill Gates 講大話也不怕閃了舌頭。我們現在回頭看，不得不感嘆 Bill Gates 的「識」。馬雲在創立阿里巴巴的時候，想讓天下人都有一個可以「開店」的平台。張忠謀創立台積電，開創了晶圓代工的商業模式…辦大事的人，只有「才」是不夠的，要懷有一個遠大的胸懷、使命感。

第五戒：古今之庸人，皆以一惰字致敗；古今之才人，皆以一傲字致敗

普通人只要能吃苦耐勞，過上好生活並不困難，最忌諱一個「懶」字。從小，爸爸一直不喜歡你們晚上不睡覺，白天不起床。爸爸小學四年級的時候，有一次因為生病，幾天沒到學校，漏了一些課程和作業。回到學校之後，這些課程不了解，作業也太多。心里上就開始偷懶、拖延，沒有把課程補起來就算了，新的課程也開始偷懶。爸爸發現，按照既定的規律走，有紀律地執行計劃，是比較容易成功的。反之，一旦放鬆形成習慣，要再積極起來，就十分困難。生活也是，一旦生活的規律被破壞，就容易走向崩裂。像是好不容易減了幾公斤肥肉，某一天跟朋友喝了手搖飲料，就一發不可收拾。後面那段，曾文正公說：「有才的人，常常因為看不起別人、孤傲自大，樹敵太多導致失敗。」人上有人天上有天。「有才」這兩字離我們太遠，咱們先對付懶惰。

第四戒：利可共而不可獨，謀可寡而不可眾

利益要共享，才能激發團隊的積極性。古人說「檔人財路如殺人父母」，獨吞利益的人很少有好下場。香港首富李嘉誠也是爸爸最佩服的人之一。他曾說：能拿到八分利益的生意，他只會拿六分。因為能跟大家分利，大家往往更願意跟他合作，願意配合他的行動。小米的老闆雷軍曾說，優秀的公司常常先考慮利潤，但偉大的公司卻要考慮人心。小米從手機賣到衣服、書包、吸塵器、牙刷…雷軍建立小米平台的「生態系」。把最大利益留給團隊，誰搶到戰利品，就由誰來分配。他投資生態鏈裏的公司，但從不控大股。這樣子，各事業負責人為了自己的利益才會拼命去戰。至於下一句，謀可寡而不可眾。一般公司的重要決策大多是由董東會裏為數不多的董事所決定的，太多的股東，每人說一兩句就可以搞個數天，還做什麼決定? 尤其是一些謀略，說出來就不靈了。另外，假定你是一個將軍，有攻城的時候，你發現一件可怕的事。你率領的大軍，後路被堵、糧食被劫。現在手上的食糧只能再吃兩天。這時候你難道開一個全軍大會，決定下一步怎麼走? 有一本書叫「烏合之眾」，想想看，我們每人一張選票投出國家的領導人…真的超可怕。

下個星期爸爸再把曾國藩的其他三戒說完。結束之前，爸爸想分享李嘉誠辦公室的一幅對聯：

發上等願，結中等緣，享下等福；
向高處立，就平處坐，從寬處行。

愛你們的爸爸

策略, 價值與斷捨離

斷捨離之後，自己清理的，不只是人事物，而是自己的想法、觀念和行為

親愛的林瑋林瑄：

本週好嗎? 因為有你們和家人陪伴，爸爸過了一個很美妙的週末。星期五那天，爸爸早上上班，下午開車到中壢，把林瑋接上車，去跟同學(也是林瑋乾爹)聚餐。晚飯後，林瑋和爸爸在回家的路上聊了很多。爸爸很開心地知道，林瑋很喜歡物理學、喜歡實驗課、也有很強的 python 程式能力，能把實驗數據化為資訊、圖像、成果，寫出很棒的報告。星期六我們為阿媽慶生，到新營西堤用餐。全家很開心地吃飯聊天，可以說是人生最美好的事。

上週公司開董事會，討論公司是否該分割一個研究部門，獨立出一個新公司做新材料的計劃。有些主管認為，留在母公司，很多人事、財務、研發甚至業務資源都可以共用，是最省錢的作法。但爸爸覺得，企業轉型為什麼困難，不只是研發出新產品就可以，還有很多深層的結構要調整。一件小事沒做好，就會影響後續的發展。

我們來看台積的例子：為什麼台積電要專心做晶圓代工? 台積可以向產業的上游發展，做 IC 設計；也可以往下發展，做晶圓封裝測試。這些事台積都做過了，也…不能說成功。甚至，台積當年也做過太陽能晶圓、做過 LED 晶粒，結局同樣不好。以台積的研發的能力、財力、業務力，做這些小打小閙的生意尚不能為之，何況是其他很多公司，在面對企業轉型時，想從做食品的買賣轉做半導體…只有一個字：難。

台積電向上做設計，會有跟客戶衝突的問題，我們不談。但做封裝測試為何會失敗呢? 明明是很簡單的機台和製程，台灣日月光、矽品，大陸的長電都能夠做起來。憑著台積對晶圓的熟悉度、技術的成熟度…為何台積不行呢? 從產業特性來看，半導體代工是資本密集、技術密集的產業。而封裝測試卻是勞動密集型的產業，需要一堆人沒日沒夜的生產。台積電的經理，年收入在四百萬台幣以上，而封裝測試業的廠長級主管，可能三百萬不到。那麼，當台積找內部人去封測廠擔任主管，通常的結果是「不去」。會過去的，大部份是二軍級的人才，在台積的發展受限，才會另尋出路。但這些「二軍」本身能力不是頂好，對產業不熟悉，如何能做起來? 從外部找一些對產業熟悉的人，對台積人來說，就是土裏土氣、沒有台積文化的外來者，你們說，衝突怎麼能不發生? 不信任內行，讓外行人來領導團隊，最後就只能以失敗收場。

成功的案例不是沒有。像 IBM 從硬體轉做軟體服務，它做了一件了不起的事，就是把整個硬體部門，包括人員、廠房設備、甚至客戶都分拆賣掉。IBM 發現，做硬體所需要的人材、資源，和做軟體服務是完全不一樣的。從管理的能耐、員工的腦袋到上班的型態都有巨大的差異。想要二者通吃十分困難，果斷的砍掉包袱才是正解。同樣也成功的案例，是 Philips 從一個設備儀器為主的公司，轉型到健康醫療公司，也是砍掉包括半導體在內的部門，不破不立。

企業如此，個人也是一樣。剛入社會的新鮮人不談，工作一段時間之後，大部份的人，都是依靠 90% 經驗，加上 10% 知識來完成工作。一些學習力強的高階主管，知識的比例會增加，但絕大部份的人，都是按照過去的經驗來延續發展的方向。然而，我們得想一想，這些過去的經驗，對於新的事業，到底是資產，還是包袱? 爸爸的想法是，對未來有幫助的是資產，沒有幫助的就是包袱了。也因此，我們在判斷事物時，尤其是對自己來說是比較新的事物，就必須拋掉包袱，重新盤點。

確認未來的方向，我們就要做「斷、捨、離」，把對未來沒有價值的包袱丟棄，空間騰出來，建立對未來有用的資產(可以是知識、經驗、能力、物品…)。要做的，就是告別一些人、一些事、一些物。最後，你可能發現，斷捨離之後，自己清理的，不只是人事物，而是自己的想法、觀念和行為。爸爸這次回台灣，其實也一直在思考自己的職涯發展。這些年爸爸都在製造的領域打轉，其實很狹隘。爸爸想朝更高階的公司治理邁進，跟大伯寫財務的書就是爸爸的佈局。可是在職場上，爸爸一直沒能做出脫離製造的決定。爸爸想，在退休之前，還有幾年的時間，也許是時候該斷捨離了…有消息爸爸再跟大家回報。

愛你們的爸爸

減少【無效努力】

思考你長遠的價值，是專業能力還是啥麼。如果可以，應該建立具有長時間回報率的價值鏈。

親愛的林瑋林瑄：

這週好嗎? 爸爸的隔離生活已經到了最後倒數的時日。說實話，爸爸覺得這樣的日子也不錯，雖然上班還是要上，但有更多時間可以思考、唸書、寫信。

上回林瑋的來信有說，升上大二的他，繁忙於課業與活動。每天三點睡(下午嗎?)，早上又趕八點的課。爸爸當下沒有回信，而是放在心裏，思考著是不是要給林瑋一些建議。如果是，那又如何給比較妥當。爸爸記得，三年前，林瑋在高二接社團、十分繁忙的時候，爸爸媽媽也有過類似的討論。那時候的爸爸媽媽，認為林瑋可以做妥善的時間安排，也因此，我們並沒有出聲。

現在的爸爸媽媽，跟三年前一樣，也同樣信任你們，能夠妥善地安排時間。因此，爸爸也不會建議你該如何如何做。不過這次爸爸想要分享一些管理學的心得，同時也給你們一個作業：想一想，三年後，你想成為什麼樣的人，你將有什麼，下個階段想去哪裏。

管理學上有一個名詞「無效努力」。意思是說，一個人或企業，對於發展的方向搖擺不定。又想賣牛肉麵、又想製造手機。日復一日年復一年，公司上下都很忙碌，但牛肉麵和手機都沒搞好，平白耗費了很多資源和時間。就像站在台南火車站前的大圓環，如果你不知道去哪裏，那拼命向前跑的意義不大。

一般我們碰到這樣的企業，就會協助企業的高管們，把企業三、五年、甚至更長的願景/使命/價值觀先找出來。

找到了願景、使命、價值觀，就可以從上而下，把公司的發展方向、策略、戰略一直往下到管理制度、行為規範、獎勵措施重新整理，聚焦於重點。把不要的丟掉，有「捨」才能「得」。

沒有足夠的睡眠會影響健康，這是爸爸不希望看到的。另外如果沒時間放鬆、靜下心來思考一天的得失對錯、思考未來該做的事，那麼很明顯，你需要「斷、捨、離」。選擇現階段自己最需要做的三件事，這三件事應佔據約莫 70% 的時間，然後把其他生活的需要、運動、社交、愛情填進去剩下的 20%，留下 10% 給自己放空、思考、靜坐都好。不重要的事要勇敢說「不」。像有一些社團或系上的事，也許往後放一放，或是直接捨棄。

思考你長遠的價值，是專業能力還是啥麼。如果可以，應該建立具有長時間回報率的價值鏈。

好像又變成爸爸的建議了…爸爸的意思你懂的。只是希望你自己能夠「好謀而成」、「不疾而速」，像所有的高手一樣。當然年輕人有衝勁是很好的，不過也得量力而為，把重要的事情放在前面，什麼可以讓你未來更有競爭力、更能達到你的理想，那麼就花時間在上面耕耘。好啦，應該快到期中考了，大家加油吧，我的兩個寶貝。

愛你們的爸爸

簡報技巧 III

「適合的情境和環境」，這一點比較見人見智。不過基本的思路還是從「主要對象」來思考。譬如你要做一個 job interview，你該穿得很正式? 有點正式? 還是穿自己最喜歡的運動服?

親愛的林瑋林瑄：

中秋節快樂。爸爸的隔離生活已經到了第五天，真的覺得有點太宅了。前幾天，爸爸發現旅館的電視有 CNN 頻道，就讓 CNN 一直不斷地播放，嘗試創造出一個全天候、全英文的環境。爸爸的確感覺到，英文在這段時間進步的快了一些。一面聽新聞，一面查查單字恢復更多的字彙，在隔離的日子裏，也不該浪費時間。

爸爸想到簡報技巧還有一些工具和想法，可以做為你們簡報時來應用。不過首先咱們得複習一下簡報技巧：

簡報的唯一重點，就是「達到目標」。要達到目標，簡報最好能夠有「結構化的引導」、「形象化的表達」、「適合的情境和環境」。

目標是知道你的「主要」對象是誰，他住哪里學什麼經歷如何。簡報完畢要達到哪些效果、發生什麼改變。要知道你有多長時間報告，提早結束，才是準時。記得不要一開始就打開電腦，用便利貼把所有事項列出來，歸類整理。最好能夠 follow rule of 3，把想要報告的事項分成三三結構來說明。

當事項過多的時候，就要做取捨 – 如果只能講三件事，那會是哪三件。把重點放在主報告，其他的資料就放在附件，有人問再回答。報告時先報告全貌，再報告細節，這樣老闆比較不會跳來跳去地問。這部份就是「結構化的引導」。

補充一個簡報結構的問題。我們之前有講過 rule of 3，但爸爸漏了一個大的結構，是 deductive approach(演繹型) or inductive approach(歸納型)。Deductive approach 通常從 theory 開始講，然後假設啦、數據啦、最後是結論。

而 Inductive approach 就不一樣了，通常從故事開始講，用一些故事帶出好的、壞的解決方案，然後做結論。這兩種都很常用，也沒有什麼對錯，還是要看主要對象的接受度。如果是對應你的老闆，他對解決問題的背景已經清楚，也沒有太多時間聽故事，那麼用 deductive approach 是不錯的，甚至直接講結論，再來推導和做法細節。像 TED 的演講，或是一般商業物品的推廣，通常是 inductive approach，講故事、講品牌，一步步引導他人走進設定好的情節。工程類的報告，一般則是 deductive approach 比較多。

「形象化的表達」- 重點在於一致性的配色、文字、位置。

一般的情況下(還是要看主要對象的習慣)，每一頁投影片都要有清晰的重點，不重要的部份可以用濾鏡做暗化。

文字可以用雅黑體，大小和位置儘量一致。上次有一些例子可以參考。儘量不要在短時間傳達過多的訊息，這樣有一個風險，如果主要對象一時走神，就會影響你報告的邏輯性。

要讓簡報看來高檔些，用「圖+標」的表現是有必要的。像下面這一張投影片：

有幾個不錯的網站，你可以上去看一看。記得，在使用工具時，善用搜索，不然很容易就會迷失在這些圖片圖標之中。

https://thenounproject.com/

https://www.flaticon.com/

https://www.freeimages.com/cn

https://www.ivsky.com/

「適合的情境和環境」，這一點比較見人見智。不過基本的思路還是從「主要對象」來思考。譬如你要做一個 job interview，你該穿得很正式? 有點正式? 還是穿自己最喜歡的運動服? 另一個點，是有些演講者常常用專業術語或是英語，這樣的對錯，還是要看演講者的目標是否能達到而定。有些演講的目的，並不是想讓台下的觀眾知道一些知識，而是要告訴他們，自己做為演講者，有豐富的學歷經歷。那麼，用一些特殊的策略也許不算錯。「真正的簡報，在你認為開始之前就已開始，在你認為結束前可能早已結束。」很多 job interview，主考官可能更重視你的人格特質，他會看你是否在報告前提早到場安排軟硬體、有的考官故意讓你報告的電腦或投影機故障，看你的反應、故意問一些挑戰型的問題看你在壓力下的反應、是否會被激怒…甚至在 interview 之後看你會不會打電話 follow up…所以，真正的簡報，也許在你認為結束後，也還沒真的結束…

好啦，這週咱們就到這邊，祝我的兩個寶貝們中秋節快樂!!

愛你們的爸爸